在日元和韩元的带头冲锋下，人民币重新回到了6.80的关键水平。离岸USDCNH在昨天下午首次跌破6.80，是2023年以来的首次。这是继3月和4月中旬两次试探后，人民币重启升值趋势的重要一步。
图：人民币再破6.80
人民币此番突破，是原油价格回落、股市高歌以及亚洲货币领涨等多重因素推动的，内因依旧是高顺差下的结汇资金。
一、宣告回归的升值主线2015年汇改以来，美元兑人民币绝大多数时间在6.3-7.3区间波动，因此中值6.80是衡量升贬的关键点位。23年初疫情政策调整，乐观预期一度推动人民币升破6.8关口，但此后快速回归弱区间。
本轮自去年开启，由结汇主导的升值行情，在3月被战争阻断。避险情绪和油价暴涨推动美指一度涨至100上方，尽管人民币在非美中偏强，仍难挡被动贬值。
图：无惧美债收益率上行，纳斯达克历史新高
但战争硝烟散去，全球股市飞舞，又将升值主线推向台前。A股一季报盈利营收双增，除科创板涨幅喜人外，美股、日股、韩股均创新高，韩股更以全年75%的涨幅冠绝全球。AI生产力变革加速改变世界，市场不再关注战争阴影。随着日央行出手干预，韩元在股市资金流入下大涨，又刺激了人民币的升值情绪。
在此背景下，作为此次日本释储定价基准的“官方销售价格”（OSP）备受关注。通常情况下，中东产油国每月为长期合同设定OSP，具体价格因原油品级而异，其确定方式是在基准原油价格基础上调整价差，并结合当月市场供需状况综合计算得出。
会议指出，2026年政府工作报告充分贯彻党的二十届四中全会和中央经济工作会议精神，总结工作客观全面、高度凝练，确定目标积极务实、科学合理，部署任务纲举目张、精准有力。“十五五”规划《纲要》准确把握未来五年为基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的战略定位，紧扣高质量发展的主题，是乘势而上、接续推进中国式现代化建设的又一次总动员、总部署。政府工作报告和“十五五”规划《纲要》都对资本市场工作作出重要部署安排，充分体现了党中央对资本市场改革发展的高度重视和殷切期望。证监会系统要把贯彻落实习近平总书记重要讲话精神和政府工作报告、“十五五”规划《纲要》部署同落实党的二十届四中全会、中央经济工作会议精神结合起来，坚持稳中求进、提质增效，紧扣防风险、强监管、促高质量发展的工作主线，强本强基、严监严管，着力推动资本市场实现质的有效提升和量的合理增长，更好服务“十五五”开局起步。
二、触碰6.80，之后呢？从过往经验看，无论升值还是贬值阶段，6.80都不是强力支撑或阻力位，突破后趋势有延续性。但从越来越低的波动率来看，6.80又易形成震荡中枢，尤其是汇率政策已经频繁提到防止单边预期形成。
图：隐含波动率显示，或难有大行情
A股上市公司的汇兑损益，25年下半年已经转负。出海收入占比继续增长，若过快升值，26年上半年亦不容乐观。因此后续的升值空间，仍要观察中间价的指引。
图：上市公司汇兑损益 广发证券研究所
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三、小结
(1) 离岸美元人民币自2023年以来首次跌破6.80，战争恐慌散去后，人民币的升值主线正在回归。
(2) 尽管6.80在历史上不是强势的支撑位，但短期内要大幅突破，仍受制于中间价指引。
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