国家统计局 4月16日 公布了今年一季度的宏观经济运行情况。数据显示，一季度GDP同比增长5.0%，增速较上季度加快。在外需保持强劲、政策托底有力的同时，内需恢复偏慢、结构分化明显等问题也不容忽视。面对复杂的经济形势，如何全面理解这份成绩单？以下从六个维度进行解读。
理解一季度增速5.0%背后的三大视点
一季度GDP同比增长5.0%，比上年四季度加快0.5个百分点，总体符合或略超出市场预期，且GDP平减指数接近转正。
对于这一数据的理解需要兼顾以下三个方面：
第一，从经济增长边际加快的动能来看，主要驱动因素是基建投资增速回升以及出口增长保持强劲。这说明财政政策前置的效果依然是显著的，政策性因素驱动的投资对于经济增速还是有较强的托底作用，而外需依然对于装备制造等工业领域的生产和投资具有显著的拉动作用。
第二，从生产端来看，高技术制造与装备制造相关的生产保持较快增长，不仅为出口高增长提供了产能基础，也是推动生产与投资正向循环的重要驱动。在高技术相关的生产高增长的同时，也要看到其他行业的生产相对偏弱，比如以装备制造来倒推，刨除装备制造之外的工业增加值同比增速约为2.64%。
第三，代表消费的社会消费品零售总额的增速相对温和甚至偏弱，这说明除了政策驱动、外需驱动较强之外，内需不足的结构性矛盾依然是存在的。
表现亮眼的制造业投资与进出口数据，可持续吗？
2026年一季度我国进出口总值创近五年新高。
这一亮眼表现主要源于三个方面。首先，全球经济复苏推动外部需求回暖。全球制造业PMI连续8个月位于荣枯线以上，东盟、欧盟等主要贸易伙伴景气度提升，我国对东盟出口增长17.5%、对欧盟增长18%，多元化市场布局提供了坚实基础。
其次，产业升级和结构优化成为增长引擎。机电产品出口占比超过六成，增速超过15%；出口“新三样”、绿色产品增速则超过40%，高新技术产品出口增长25.3%，体现出出口结构的显著优化。
再次，企业活力和区域协同带动增长。据国家统计局披露的数据，一季度有进出口记录的企业达61.8万家，其中民营企业超54万家成为主力，广东、江苏、浙江等外贸大省贡献超六成增量，完善的产业体系和稳定的供给能力支撑了贸易增长。
一季度制造业投资同比增长4.1%，较去年全年回升3.5个百分点。其中，出口高增提供了重要支撑。强劲的出口表现直接提升企业订单预期，装备制造业和高技术制造业工业增加值增速领先，利润改善增强了企业投资意愿和能力。
其次，政策推动和融资环境改善发挥关键作用。2026年两会提出落地8000亿元新型政策金融工具，地方已有储备项目，加上前期5000亿元政策性金融工具集中投向制造业、数字经济、AI等领域，直接拉动了制造业资本开支。一季度设备和工器具购置投资同比增速达13.9%，反映企业对新一轮设备升级有积极预期。
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再次，产业升级和政策导向带来投资动力。“十五五”规划明确保持制造业比重、推动高端新材料和核心零部件等产业链升级，市场对数字经济、智能制造、高技术制造业的新投资需求逐步释放，投资结构不断优化。
进出口和制造业投资保持较高增长具有一定韧性，基础是全球需求恢复、产业结构优化、企业活力提升和政策大力支撑。但是也不可忽略出口与投资的可持续正向循环仍面临多重挑战。
从外部环境看，国际地缘政治复杂，全球贸易增速或整体下调，能源运输成本和供应链冲击可能制约出口；我国单月出口波动明显，3月出口同比下滑，显示不宜期待高增速线性延续。从内部看，房地产拖累效应虽有减弱，但消费需求恢复仍存压力，整体供强需弱格局尚未根本改变，这对制造业中长期扩产意愿或有所制约。
如何看待固定资产投资的明显分化
一季度，全国固定资产投资增速仅同比增长1.7%。其中，民间固定资产投资同比下降2.2%，国有控股投资却增长7.1%。分地区看，东部、中部、西部地区投资均为正增长，但东北地区投资下降10.0%。
国有控股投资增速高于整体和民间投资增速，这表明政府和国有企业加大逆周期调节力度，通过国有资本发力基建、能源等领域，对冲经济下行风险，在经济承压阶段起到了“托底”作用。
民间固定资产投资继续下行，同比下降2.2%。民间投资低迷，反映出市场主体信心不足、对未来消费和盈利预期偏弱，也显示出民间资本对产业和区域性机会的敏感选择。第二产业尤其是工业、采矿业、电力生产供应等领域的投资增速较高，带动整体结构性恢复，但民间资本对第二、第三产业的投资意愿有所分化，特别是地产等第三产业领域内的投资仍有下行压力。
从不同区域来看，东部地区一季度固定资产投资同比增长0.7%，低于全国平均水平。东部地区受房地产投资大幅下滑和制造业阶段性回调影响明显，传统经济大省如广东、江苏投资下滑突出，投资动能转换调整期压力较大。
中部地区投资同比增长1.9%，西部地区增长1.0%；这两个地区依托高技术产业投资（如江西、安徽、河南重点产业链投资表现优秀）和国家基建项目带动，展现稳健恢复态势。
西部部分省份，如西藏、新疆，基建投资增长突出，有效对冲了房地产下行带来的压力。东北地区投资同比大幅下降，降幅显著超过全国和其他区域，或主要由于基建投资退坡、房地产投资持续低迷，而产业结构单一、转型滞后，这意味着东北地区需要在新兴产业和优质投资项目方面加快弥补短板，力争实现拓宽有效投资空间。
改善消费、刺激消费需从三方面入手
一季度，社会消费品零售总额同比增速2.4%，虽比上年四季度加快0.7个百分点，但比去年同期仍有明显回落。
在消费端也呈现结构分化，一方面是旅游、文体等服务消费（5.5%）以及通讯器材（20.8%）、金银珠宝（12.6%）等体验型、改善型消费表现较好，一方面是粮油食品(10%)等基础消费表现较高，体现出消费升级和消费降级的并存状态。此外，受补贴资金规模调整及去年高基数影响，汽车消费对社零的拉动作用有所减弱。
不过，在改善型消费与基础消费两头向好的条件下，处于中间的商品消费或相对偏弱，从而带来社零额同比增速相对温和。
消费是宏观经济运行中的慢变量，改善消费需要提升居民部门的长期收入中枢与长期收入增长预期，这一过程并不能一蹴而就。
短期内稳定消费或需从以下三个方面入手。
一是尽快遏制房价持续收缩的现状，避免财富损失效应持续削弱居民部门对于存量财富的预期。
二是加大力度落地“投资于人”的各项措施，加大医疗、养老、托育保障力度，提高医保补助标准，加快实施城乡居民增收计划，增加低收入群体收入，完善薪酬和社保制度。
三是用好1000亿元促内需专项资金，以及2500亿元以旧换新特别国债资金，提高消费者获得感。
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一季度居民可支配收入实际增长4%，名义增长4.9%，这两个增速表现都弱于GDP的增速。2026年一季度，全国居民人均可支配收入的同比名义增长与实际同比增长均低于GDP增速。
这一现象反映出收入增长与经济增长之间可能还存在一定脱节。原因或在于收入结构失衡与宏观传导机制不畅。
首先，工资性收入作为主要收入来源（占比接近六成），增速仅为4.9%，未能承载经济增长动力。尽管城镇就业形势总体稳定，调查失业率为5.3%，但就业质量提升有限，外出务工人数增长仅0.2%，工资增速滞后于GDP增长。
其次，财产净收入增长相对乏力，仅为1.6%，为各收入类别中最低。房地产市场持续调整、银行利率下行等因素，压制了房产与金融资产收益，成为拉低整体收入的关键因素。
再次，转移净收入虽增速5.1%，但在整体收入中的比重不高，加之当前政府财政空间有限，税收减免与补贴扩大受到约束。
从宏观原因来看，当前经济增长仍由生产端主导，消费与居民收入的拉动力较弱，形成宏观数据与微观感受之间的温差，即便今年一季度GDP平减指数已经接近转正，但企业利润对工资分配的传导链条存在滞后效应。
居民增收计划是一项系统性工程，其本身的难度并不比推动经济增长更低，主要包括以下几个方面。
一是提升就业质量与工资增长，重点聚焦优化就业结构、推动AI等高技术发展拓展而不是减少高质量岗位、强化工资支付规范、扩大社保覆盖面，以稳定劳动收入基础。
二是拓展财产净收入渠道，通过稳定房地产市场、提高金融资产收益、推动多元化财富配置、改善居民资产回报，降低单一市场风险。
三是强化转移净收入保障体系，加大对低收入群体的补贴与再分配力度，优化社会保障、医疗、教育、养老等公共服务覆盖，增强居民消费能力与信心。
四是建立经济增长与居民收入同步分配机制，改善收入分配结构，强化宏观经济增长与居民收入的联动效应，缩小宏观增长与微观体感的差距。
房地产市场仍处深度调整和筑底阶段
一季度全国房地产开发投资同比下降11.2%，降幅相比去年进一步扩大。
房地产行业整体仍处于深度调整和筑底阶段。短期内，销售边际改善带来的积极信号有限，供给端显著收缩、资金链紧张和企业信心低迷未改。后续市场走势依赖于政策落实效果及核心城市修复能否带动预期改善，结构分化仍将持续。
政策落实效果如何，或主要将体现在房价是否能尽快由负转正，一季度一线核心城市（如北京、上海）部分楼盘和二手房市场交易量现阶段性回升，带动价格环比跌幅收窄，局部市场活跃度提升，但距离房价全局性地摆脱负增长仍有一定距离。
元股证券:ygzq.hk作者张林系远东资信研究院副院长
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