近日，海澜之家集团股份有限公司再次向港交所递交主板上市申请，拟构建“A+H”资本结构。就在递交招股书当天，公司A股股价报收5.7元/股，较两年前高点跌超三成，市值已不足280亿元。
记者实地走访门店发现，品牌正极力年轻化，但一款男女同价不同质的T恤引发消费者质疑。招股书数据进一步印证了经营压力：主品牌营收连续三年下滑，存货规模高达108亿元，周转天数逼近400天。更令投资者担忧的是，公司一边维持超90%的极端分红率，一边却在上市审核期间曝出军采违规、法定代表人被点名处罚。这家“国民男装第一股”能否顺利闯关港股，仍是一个未知数。
门店探访：
同款同价不同质
第一产业增加值93347亿元，比上年增长3.9%；
是合理差异还是变相粉红税？
近日，记者来到青岛市一家大型购物中心，工作日的商场客流稀疏，海澜之家门店位于四层扶梯口，店内人流寥寥。门口张贴着代言人曾舜晞的大型海报，夏季新品整齐陈列，印着卡通图案的短袖T恤和彩色POLO衫被摆在入口模特身上，货架旁一块醒目的展板上写着：“高考生专属福利，免费送100万双袜子”。整体服装风格明显年轻化，整个门店给人的感觉不再是“男人的衣柜”，更像是一个试图钻进Z世代购物车的“年轻化试验场”。
然而，记者发现店内售价均为58元的男女短袖T恤，款式虽相似，面料成分却不相同：男款含棉量84%，女款含棉量仅为52%，其余为聚酯纤维。记者就此咨询海澜之家官方旗舰店客服，对方解释称“面料成分确实不同，84%棉更亲肤，52%棉可能更注重挺括或速干性能”；当记者追问“为什么价格一样，男女版面料差别这么大”时，客服回应“男女款即使款式相似，面料配比也可能因版型需求、穿着习惯不同而有差异”，始终未能给出关于成本或定价逻辑的具体说明。
从标签信息看，成分标注清楚、执行标准合规，在法律层面没有违规。但在消费者眼中，“同价不同质”依然是一种隐性的不公。品牌一边用免费袜子和卡通联名讨好年轻人，一边又在男女同价的基础款上区别对待，这种反差让人难以忽略。
元股证券:ygzq.hk这种割裂感与招股书披露的存货数据形成了某种呼应。2023年至2025年，公司存货规模由93.37亿元增至108.19亿元，存货周转天数由326天拉长至390天，这意味着一件衣服从入库到卖出平均需要一年多时间。在快时尚和电商的冲击下，一年前的款式早已难入年轻消费者法眼。
图源：公司招股书
招股书显示，核心品牌“海澜之家”系列的收入已连续三年下滑，从2023年的161.99亿元降至2025年的147.84亿元；同期平均售价从298.8元降至280.4元，单店平均年交易额从380万元降至330万元。
失信军采，分红超210亿元
如果说门店冷清和存货高企反映的是经营压力，那么公司近年来的分红政策和一次罕见的军采违规处罚，则让投资者对海澜之家的治理水平和信用状况打上问号。
2025年度，海澜之家现金分红总额达19.69亿元，分红占当期净利润的比例超过90%；2026年中期现金分红规划仍拟将分红上限定为相应期间净利润的90%。自上市以来，公司累计派息已超过210亿元。在实控人周建平及其家族直接、间接控制60.13%股权的情况下，这笔巨额分红的最大受益者无疑是“周氏家族”。
比高分红争议更为棘手的，是海澜之家在政府采购中曝出的信用问题。2026年2月27日，军队采购网发布一则违规处理公告：海澜之家集团股份有限公司因“中标后无正当理由拒不签订合同”，被联勤保障部队采购管理部门处以暂停全军采购活动资格的处罚。一同被处理的，还包括公司法定代表人、董事长周立宸，以及授权代表贡伟宇。
配资炒股值得注意的是，就在此次处罚前三个月，海澜之家刚刚于2025年11月21日向港交所递交上市申请。上市材料尚在审核期间，军采网的处罚先至，根据相关规定，失信记录将同步至全国政府采购信用信息平台，这意味着海澜之家未来参与地方政府、国企等公共采购项目，都可能受到负面影响。
海澜之家门店
这对于海澜之家寄予厚望的企业服装定制业务而言长春证券配资行业信息网，无异于一记重锤。2025年，该业务实现收入27.11亿元，同比增长近22%，是公司为数不多保持增长的板块。原本承接政府机关、大型国企、轨道交通等客户订单的“第二增长曲线”，如今因公司自身“中标后拒不签约”的失信行为蒙上阴影。
A股多空配资网提示：本文来自互联网，不代表本网站观点。